结构性票据_Structured Note

什么是结构性票据？

结构性票据是一种债务工具，其中包含嵌入的衍生品成分，以调整该证券的风险收益特征。结构性票据的回报表现将同时受基础债务工具和其中嵌入的衍生品的影响。这类票据是一种混合证券，通过增加附加的修正结构，试图改变其风险特征，从而提高债券的潜在回报。

关键要点

• 结构性票据是一种债务工具，同时包含调整证券风险收益特征的嵌入式衍生品成分。
• 结构性票据的回报与基础资产、资产组合或指数的表现相关联。
• 结构性票据的灵活性使其能够提供多种潜在收益，这些收益在其他地方很难找到。
• 结构性票据是复杂的金融产品，面临市场风险、流动性低和违约风险。

理解结构性票据

结构性票据是由金融机构发行的债务证券。其回报基于股票指数、单一股票、股票篮子、利率、商品或外币。结构性票据的表现与基础资产、资产组合或指数的回报相关联。

所有结构性票据都有两个基础部分：债券成分和衍生品成分。票据的债券部分占大部分投资并提供本金保护。未分配给债券的投资部分则用于购买衍生品，并为投资者提供上行潜力。衍生品部分用于提供对任何资产类别的敞口。

一个结构性票据的例子可能是一只五年期的债券，搭配一个杏仁期货合约。常见的结构性票据包括本金保护票据、反向可转换票据和杠杆票据。

重要提示： 结构性票据通常对于个人投资者而言风险过高且复杂。

结构性票据的优缺点

结构性票据的灵活性使其能够提供广泛的潜在收益，这些收益在其他地方难以找到。它们可能提供增加或减少的上行潜力、下行风险以及整体波动性。例如，它们可能由相对稳定的债券与风险股票的虚值看涨期权组合而成。这种组合限制了损失，同时创造了获得巨大收益的潜力。但如果看涨期权过于虚值，则可能导致反复的小额损失。

结构性票据相比其他资产提供有限的损失以换取有限的收益。例如，结构性票据可能与标准普尔500指数挂钩，收益上限为10%，最大损失设定为15%。

结构性票据还可以用于对特定结果进行非常规的投资。例如，某些结构性票据可能依赖于通过VIX测量的股市波动性。另一种基于牛期权差价的结构性票据在市场平稳时可能提供显著收益。然而，这种票据在股市小幅下跌时风险较高。

衍生品即使不与其他金融产品结合也很复杂。例如，商品期货合约需要投资者具备特定知识以理解其全部含义。这使结构性票据成为一种非常复杂的产品，因为它既是债务工具也是衍生工具。了解如何计算结构性票据的预期回报至关重要。

市场风险在所有投资中普遍存在。结构性票据面临陷阱。一些结构性票据有本金保护，而没有本金保护的票据则可能导致本金的部分或全部损失。这种风险在基础衍生品波动时出现，可能涉及股价、利率、商品价格和外汇汇率。

流动性低常常是持有结构性票据投资者面临的问题。结构性票据的灵活性使得特定票据的大型市场难以形成，这使得在二级市场上买卖结构性票据变得非常困难。因此，投资者在购买结构性票据时，应预计持有至到期日。因此，投资时需要格外谨慎。

结构性票据的违约风险通常高于其基础债务工具和衍生品。如果票据的发行人违约，投资的全部价值可能会损失。投资者可以通过直接购买债务和衍生品来降低这种违约风险。例如，可以从政府购买美国国债，并单独购买期权，从而保护大部分资金免受违约风险。

优点

• 灵活性强
• 提供多种潜在收益
• 以有限损失换取有限收益
• 可用于对特定结果进行非常规投资

缺点

• 自身复杂的资产
• 可能导致部分或全部本金的损失
• 流动性低
• 在二级市场上难以交易
• 违约风险高于基础债务工具和衍生品

结构性票据的类型

以下是几种常见的结构性票据类型：

• 绝对票据：此类结构性票据使投资者能够在限制下行风险的同时受益于基础资产的上行。
• 数字票据：这些票据在到期时向投资者提供一次性票息支付，期限通常比收入票据短。
• 增长票据：投资者可以享受与增长票据基础资产相关的任何上行收益，比如股票或ETF价格的上涨。
• 收益票据：这些结构性票据与传统债券类似，因为它们通过票息支付提供收益。它们的固定期限至少为三个月，任何与收益票据相关的下行风险来自于其结构设计。

提示： 缓冲交易所交易基金（ETFs）是希望通过较小的潜在收益来限制损失的投资者更具流动性的替代选择。

结构性票据如何运作？

结构性票据是一项复杂的投资。这是一种衍生品，将不同投资的特征整合到一个工具中。因此，它跟踪基础资产的表现。简而言之，它是一种包含嵌入衍生品的债务工具。它允许有限损失与有限收益之间的某种灵活性。但它为投资者提供的流动性水平较低，在二级市场上可能难以交易。

谁在投资结构性票据？

由于结构性票据涉及债务工具和衍生品，这使其被视为复杂投资。投资者需要了解这两个要素如何运作。因此，投资银行通常为更有经验的投资者，如对冲基金和机构投资者，设计结构性票据。

结构性票据是否会导致损失？

这取决于结构性票据的类型。某些票据提供某种形式的本金保护。如果您投资的票据没有此保护，您可能会损失部分或全部本金投资额。

总结

投资世界充满了各种投资。每种投资都具有其自身的复杂性、风险和回报。虽然普通投资者可能不会关注结构性票据，但了解它们的运作方式始终是一个好主意。通过将两种不同类型投资的特征结合在一起，结构性票据允许交易者限制他们的损失，尽管这也限制了他们的收益。不过，在深入了解之前，了解其运作方式以及投资所带来的风险始终是明智的。

参考文献

[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "Investor Bulletin: Structured Notes."

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. "Structured Notes with Principal Protection: Note the Terms of Your Investment."